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安信证券:华夏银行买入评级

  事项: 华夏银行 公布 2016 年半年报。截至 2016 年 6 月 30 日, 公司总资产规模达到 2.25 万亿元, 较上年末增长 11.38%。 2016 年 1-6 月,华夏银行 实现营业收入 312.05亿元,同比增长 10.16%;实现净利润 98.26亿元, 同比增长 6.08%。 净息差 2.48%,同比下降 15BP, 不良率 1.56%,较上年末增加 4BP.

  规模大幅增长,结构进一步优化。 华夏银行总资产规模 2016 年年中达到 2.25 万亿元,同比增长 17.39%,总资产增速较上年末提升 8.26%。公司同时主动调整资产负债结构, 2016 年上半年存贷款占比分别降低至 65.6%和 50.4%,投资资产同比增长 25.13%,占比提升至 22.05%,应付债券大幅提升 662.89%,占比达到 11.31%,资产负债结构得到进一步优化。

  息差收窄拖累利息收入,中间业务发展带动中收占比提升。 2016 年上半年生息资产同比大幅增长 17.56%,但受累于净息差的收窄,净利息收入仅增长 3.74%; 上半年华夏银行的理财及银行卡业务发展良好,营收分别同比增长 29.71%和 56.17%,共同推动公司中收同比增长26.27%,中收占比提高至 22.2%。

  资产质量呈现企稳迹象。 华夏银行的资产质量高位趋稳,不良贷款率较上年末小幅上升 4BP 至 1.56%,拨备覆盖率较上年末下降约 2pc至 165.13%,不良主要集中在制造及批发零售业。 2016 年 Q2 年化不良净生成率较 Q1 略微上升 9BP 至 0.85%, 资产质量趋稳迹象明显。

  投资建议:“ 买入-A” 投资评级, 6 个月目标价 11.72 元。我们预计公司 2016 年-2018 年的营业收入增速分别为 13.5%、 13%、 17.5%,净利润增速分别为 6%、 7%、 7.5%, 盈利向好, 上调评级至“买入-A”的投资评级, 6 个月目标价为 11.72 元,相当于 2016 年 0.9 倍的动态市净率。

  风险提示: 业务转型不达预期,不良恶化超出预期。

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