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广发证券:中科三环买入评级

  新能源 要新材料,新领域有新未来

  公司是全球第二大钕铁硼制造商,产品主要用于汽车电机(55%左右,含新能车驱动电机)、节能电机(5-10%)、VCM(10-15%)、风电电机(5-10%)、消费电子(5-10%),其它(5-10%)。公司主要下游汽车电机面临汽车智能化的历史发展机遇,考虑到稀土永磁电机相对于交流异步电机的技术比较优势,我们认为稀土永磁产业面临历史性发展机遇,公司受益于汽车智能化进程。

  稀土永磁电机用钕铁硼龙头,受益于汽车智能化进程

  公司产品结构中以汽车用磁材为主,由于汽车磁材使用条件具有全天候、条件恶劣(高温低温)、可靠性要求高等特点。汽车智能化将增加电机的需求,进而增加磁材的需求,公司产品大量应用于汽车,使得公司在汽车智能化过程中领先优势明显,受益于汽车智能化进程。

  稀土永磁电机节能、重量轻,可能成为电动汽车主流

  比较永磁同步电机和交流异步电机,永磁同步电机最大优势是节能(同等条件下永磁同步电机比异步电机节能20%以上)。对电动汽车来讲,节能意味着续航里程的增加。我们认为这种性能可能使得主流电动汽车厂商广泛使用永磁电机。此外,稀土永磁电机还具有体积小、重量轻的优点。

  公司受益于电动汽车产业快速发展

  公司在汽车用磁材方面的优势明显,在电动汽车驱动电机方面的订单增长较快,但电动汽车处于发展初期因此占公司总体产品比重不大。公司与日立金属的合资公司产品定位于高端汽车电机等应用领域,汽车用磁材优势地位将更加稳固。公司将受益于电动汽车产业快速发展。

  投资建议

  预计公司16年、17年和18年EPS分别为0.32元、0.46元和0.66元,对应当前股价PE分别为47倍、32倍和22倍,维持“买入”评级。

  风险提示:下游需求不及预期;

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