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长江证券:新城控股强烈推荐评级

  事件描述

  新城控股 今日公告2016半年报,报告期内实现营业收入90.72亿元,同比增长3.96%,净利润8.52 亿元,同比增长85.67%,经常性净利润7.17 亿元,同比增长232.56%;净利润率9.4%,同比上升4.13 个百分点,EPS 0.45 元。

  事件评论

  业绩已露锋芒,扣非净利增两倍。公司上半年业绩锋芒初露,净利润同比增长85.67%,经常性净利润同比增长232.56%,大幅超出半年度业绩预告50%的水平。公司净利润增长原因一方面在于营业收入增长、毛利率 上升、营业税金及附加下降等因素,另一方面在于收购部分子公司少数股东股权所致。

  销售高速增长,全年直指520 亿。2016 年是公司高增长元年,上半年实现签约销售额280 亿元,占去年全年88%,并在半年报中明确将销售目标上调为520 亿元,我们预计公司完成此目标压力很小。根据克尔瑞报告,新城控股2016 年上半年销售面积、销售额分别排名全国第十三、第十九,同比分别进步5 名和2 名,公司高增长性可见一斑。

  负债水平平稳,货币资金充裕。上半年末,公司真实负债率环比一季度末微降至75.66%,资产负债率微升至82.81%,负债水平整体维持平稳趋势。公司上半年销售靓丽、回款良好、30 亿元公司债 发行完毕,能够在积极拿地的同时保障现金有效补充,货币资金覆盖率仍高达2.72。同时,公司非公开发行股票事宜进展顺利,已于7 月1 日通过证监会发审委审核,而且仍有20 亿元公司债发行额度。

  价值低估,商住结合,业绩放量,积极转型。公司土储丰富超过2100万平,集中于长三角 核心城市,NAV 折价率达30%;公司是商业与住宅结合最紧密标的,通过租售并举、轻资产化为商业广场扩张提速,目前开业、在建商业广场达24 座,商业运营收入同比增长49%;公司2016 年开启高增长元年,销售表现靓丽,业绩高增速逐步兑现;公司积极转型,参股设立国峰人寿,加码养老地产,模式具备可复制性。

  投资建议:我们重申公司三大推荐逻辑:价值低估、业绩放量、积极转型,预计2016、2017 年EPS 为1.18 和1.55 元/股,对于当前股价PE 为9.05 倍和6.87 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:楼市政策波动、货币政策收紧

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